2012年我国光伏产业发展形势展望

那時我還不會德文，後來學了，才知道這個「die」字就像道隨意門，通往一個萬千色相的世界，後面是日耳曼語文摸索不盡的奇幻。

今日的反對者無法用缺乏知識加以辯解。諷刺的是，這波反對運動令人想起疫苗發展初期，天花疫苗的接種者受到懷疑的反對者騷擾和攻擊的往事。

不誇張地說，疫苗（連同基本的環境衛生）一直是公衛的武器袋裡最鋒利最有用的一支箭。疫苗製造業欣欣向榮，有五家藥廠在生產沙克疫苗。由於減少甚或消除一整批兒童疾病的工作非常成功，使得社會大眾逐漸以為這些疾病的絕跡是理所當然的事，甚至還導致反對疫苗接種的運動出現。此舉對惠氏的獲利只有微不足道的影響，卻造成次年這兩種疫苗的限量供應。這種傳遞方式很容易發生，二○一五年就有一位染上麻疹的遊客造訪加州迪士尼樂園而引起美國麻疹爆發。

無論拒絕接種疫苗的理由是自滿地相信麻疹已是過去式，還是對高度有效的疫苗帶有缺乏根據的害怕，在此都不重要。這種病毒經過改變、不會引起發病，但仍能在人體或動物體內生長。投資的關鍵是要完全忽略這些專家的預測，因為他們根本不知道將來會發生什麼事。

文：拉米特．塞提 專家無法猜測未來市場走勢 在我們繼續討論如何擊敗專家之前，先更深入地了解他們是如何運作，以及他們的建議為何常常漏洞百出。19家公司中有12家在實際申請破產之日繼續獲得「買入」或「持有」的評級。標普道瓊指數資深分析師里安．波伊爾（Ryan Poirier）表示：「如果你的基金經理人在一年內跑贏了指數，那麼他明年再度超越指數的可能性通常不太高。儘管如此，基金經理們仍有75％的時間無法擊敗大盤。

而三天後，隨著股市攀升500點，頭條又充斥著希望和獨角獸（用來形容在市場上有10億美元估值的私人公司）。普特南投資公司（Putnam Investments）研究了標準普爾500指數在15年中的表現，期間的年化報酬率（註）為7.7％。

任何聲稱自己能夠預測的人都是在撒謊。這些可能很有趣，但讓我們看實際的數據，你會很震驚。但坦白說，當涉及投資和複利時，感覺只會讓你誤入歧途。有一天，專家們對股市下跌數百點感到悲觀和大難臨頭。

他們注意到了一些驚人的事：在這十五年裡，如果錯過了10個最好的投資日子（股市上漲最多的那幾天），報酬率就會從7.7％掉到2.96％。即使你認為專家會更了解狀況，其實基金經理有時也會栽在市場炒作中。你會想10年內將錢翻3倍真是太棒了。專家們喋喋不休地談論利率、石油產量，以及一隻在中國展翅飛翔的蝴蝶，將會如何影響股市。

此外，他們還要求特別的酬勞。我每天都會收到一些讀者的來信，想知道我對能源產業、貨幣市場或Google的看法。

《你讀過的最聰明的投資書》（The Smarter Investment Book Youll Ever Read）作者丹尼爾．索林（Daniel Solin），曾描述過一項研究，說明像晨星（Morningstar）這樣的金融評級公司是如何提供股票評級，投資者可以利用這些評級來快速了解多支股票的表現，儘管這些公司提供的根本就是地雷股，還讓股東價值虧損了數十億美元，但他們仍然力挺這些評級。基金經理們追逐最新的熱門股票，自信地認為有能力發現數百萬人查覺不到的東西。

以實際的美元價值計算，如果投資了1萬美元，並在這15年裡把將錢留在市場上，最終會得到3萬711美元。這就是為什麼長期投資者會使用這樣一個詞語：關注投資在市場的時間，而不是把握市場時機。金融專家會隱藏自己的錯誤 正如我所說，「專家」往往是錯誤的，但更令人惱火的是，他們知道如何掩蓋錯誤的紀錄，這樣我們就不會發現專家的失敗。」這很好，但只因為有人在幾年內贏了市場，並不代表明年仍能打敗大盤。像晨星這樣的金融評級公司提供的基金評級，應該是要簡單反映基金的價值，但它的五星級評級實際上完全是胡說八道。儘管如此，電視上的名嘴每天還是做出浮誇的預測，不管說的是對是錯，永遠不會為此負責。

如果錯過了最好的30天，你的報酬率會跌到－2.47％的負報酬率。唯一的長期解決方案是定期投資，盡可能將多的資金投入低成本、多元化的基金中，即使在經濟低迷時期也堅持下去。

他們最常使用的伎倆之一就是，永不承認自己錯的錯誤。問題在於沒有人能夠隨著時間推移，一直猜對哪些基金或股票的表現會優於市場，或與市場打平。

媒體從每一個微小的市場波動中尋找資訊。從2000年開始，標普道瓊指數進行了一項為期16年的研究，發現那些在某一年度超越基準表現的基金經理，很難在第二年獲得類似的報酬率。

為什麼？有兩個原因： 首先，獲得五顆星實際上並不能代表預測正確。所以不要理會專家們的預測，也可以忽略那些罕見的市場變動。他們寫道：「在大部分情况下，幾乎沒有統計證明，晨星評級最高的基金表現，優於排名第二和排名中間的基金。如果錯過了10個最好的投資日，最終會得到1萬5481美元。

誰會知道呢？我當然不知道，尤其是短期走勢。研究人員克里斯托弗．布萊克（Christopher Blake）和馬修．莫雷（Matthew Morey）進行的一項研究顯示，雖然在預測不佳的低星級評等股票，還算準確，但高星級評等卻並不準確。

但從長期來看，由於投資會有成本、手續費，挑選表現優異股票的數學難度也會越來越高，基金經理人幾乎永遠不會跑贏大盤（本章後面將介紹更多）。不幸的是，事實上沒有人能預測市場的走勢。

會讓你懷疑朋友和權威人士當初很肯定地告訴你：「『很明顯』市場正在下跌。當你在評估一支基金時，唯一能真正衡量的方法是看它過去10年或更長時間的表現紀錄。

你可能會說：「但是，拉米特，我的基金經理人不一樣，他過去兩年創造80％的報酬。但如果你是拿1000美元買達美樂的股票，投資會增加到接近1萬8000美元。研究發現：截至公司申請破產之日，50家諮詢公司中，有47家繼續建議投資者購買或持有這些公司的股票。你可以從基金本身的交易模式中看到這一點：共同基金常會在股市中「週轉」，也就是會大量買賣股票（要付大筆的交易費，如果不是以享有稅負優惠的帳戶持有，還要再繳稅）

研究人員克里斯托弗．布萊克（Christopher Blake）和馬修．莫雷（Matthew Morey）進行的一項研究顯示，雖然在預測不佳的低星級評等股票，還算準確，但高星級評等卻並不準確。《你讀過的最聰明的投資書》（The Smarter Investment Book Youll Ever Read）作者丹尼爾．索林（Daniel Solin），曾描述過一項研究，說明像晨星（Morningstar）這樣的金融評級公司是如何提供股票評級，投資者可以利用這些評級來快速了解多支股票的表現，儘管這些公司提供的根本就是地雷股，還讓股東價值虧損了數十億美元，但他們仍然力挺這些評級。

」僅僅因為一家公司給一支基金評了五顆閃亮的星星，並不代表它將來會有優異的表現。他們寫道：「在大部分情况下，幾乎沒有統計證明，晨星評級最高的基金表現，優於排名第二和排名中間的基金。

金融專家會隱藏自己的錯誤 正如我所說，「專家」往往是錯誤的，但更令人惱火的是，他們知道如何掩蓋錯誤的紀錄，這樣我們就不會發現專家的失敗。​​ 如果要你說出2008年至2018年的最佳股票，你可能會猜Google，但你會猜到是達美樂披薩嗎？如果你早在2008年1月買進1000美元的Google股票，10年後其價值會略高於3000美元。